环境规制、绿色技术创新与违约风险

韩立岩，北京航空航天大学经济管理学院经济学科二级岗责任教授（退休返聘）、博士生导师；北京雁栖湖应用数学研究院数字经济实验室研究员、珠海复旦创新研究院金融科技首席科学家（双聘）。理学博士，北京市教学名师，享受国务院政府特殊津贴。主持完成两项国家自然科学基金重点项目“国家外汇储备的多元化和国际资产配置模型”、“汇率市场变化、资本跨境流动与金融风险防范”，均以优秀验收。与中金所研究院合作编制人民币指数，并在中宏网发布。目前研究重点：资产定价、汇率、金融科技、绿色金融。

环境规制不断升级是绿色低碳转型的重要保障，也是政策不确定性的表现。然而近年来债券违约事件频发，环境规制是否加剧了违约风险？基于“三废”污染物排放数据构建环境规制指数，使用专利数据并借助国际专利分类清单构建绿色技术创新指标，建立零膨胀泊松模型检验环境规制对债券违约风险的影响以及绿色技术创新的作用。研究表明：(1)环境规制一方面增加了企业现金耗损，另一方面增加了其融资成本，从而使发债企业违约风险上升。(2)绿色技术创新具有重要风险抑制作用，在环境规制升级过程中，拥有绿色技术创新的企业违约风险更低。(3)环境规制增强后，绿色技术创新有助于降低企业的融资成本，使企业发债的溢价更低，因此违约风险也更低。